中金:维持统一企业中国“跑赢行业”评级 目标价8.6港元  第1张

  中金发布研究报告称,维持统一企业中国(00220)“跑赢行业”评级,目标价8.6港元。公司公布1H24业绩:收入154亿元、同比+6.0%,归母净利润9.66亿元、同比+10.2%,扣非净利润9.66亿元、同比+56%(去年同期存一次性税后收益2.56亿元)。其中2Q24归母净利润5.1亿元、同比+31%,扣非净利润5.1亿元、同比+31%。业绩符合该行预期,略超市场预期,主因2Q毛利率提升仍延续较好趋势。

  中金主要观点如下:

  1H24饮料延续较好增长势头,方便面收入表现稳健。

  公司2Q24饮料收入实现稳健增长,较1Q双位数增长有所降速,主要由于部分地区雨水天气影响6月表现,但整体看1H24饮料收入同比增长8.3%,表现良好;分品类看,1H24茶饮料、果汁收入分别同增11.8%、8.2%,延续此前较好增长势头,其中海之言收入同比实现双位数增长,春拂绿茶自4月铺货以来动销表现良好,该行预计其上半年收入贡献约1-2亿元;1H24奶茶收入同增3.3%,增长稳健。1H24公司食品收入同增0.9%,其中方便面同增1.9%,表现稳健,其中茄皇和老坛酸菜同增双位数,汤达人小幅衰退,目前汤达人升级款产品仍在铺货中,建议观察其下半年表现。整体看,公司1H24收入同增6%,较其他食饮子板块表现稳健,尤其显示出饮料板块的需求韧性。

  2Q24利润率提升如期兑现,带动扣非利润延续较好增速。

  1H24公司毛利率同比提升2.7ppt至33.8%,分品类看,方便面/饮料毛利率分别同比+2.5ppt/+2.7ppt,主要得益于成本下降、产能利用率提升及减少促销等。费用端,1H24公司销售费用率同比基本持平,费用投放符合公司预期;管理费率由于部分区域直营模式转经销小幅优化。得益于毛利率改善,2Q扣非利润同增31%,延续较好趋势。

  2H24饮料景气度有望持续,利润率提升趋势延续。

  该行草根调研显示公司7月饮料实现稳健增长,8月初以来增势改善,方便面销售同比平稳。考虑:1)竞争对手提价食品份额或短期受益;2)进入7月天气逐渐好转;3)25年春节较早备货提前,该行预计2H24公司收入有望延续上半年收入增长趋势。利润端,受益于白糖和瓦楞纸价格下行、竞争对手提价减促空间持续、产能利用率持续改善以及公司有望持续致力于产品结构提升,该行预计2H利润率提升趋势有望延续,全年公司扣非净利润有望兑现30%以上高速增长。

  风险

  需求复苏不及预期,原材料价格波动